“索康尼+DTC”双轮驱动，特步营收稳中有增

一、财报现状分析：营收稳增，净利润创下新高

4月21日，特步发布了2026年第一季度运营状况，截至Q1，特步零售销售额（包括线上线下渠道）实现低单位数的同比增长；其中，索康尼作为特步当下的战略重心方向，其Q1零售销售额（包括线上线下渠道）实现了超过20%的同比增长。当下，中国体育用品行业在消费复苏与结构升级的双重驱动下持续扩容，跑步赛事全面回归、户外运动参与度攀升，运动鞋服赛道展现出超越整体消费景气度的增长韧性，特步国际作为行业的头部品牌备受市场关注。

2025年，特步国际实现营业收入141.51亿元，同比增长4.2%，综合表现位于行业中游水平。结合过往5年企业营收表现来看，尽管近两年增速因行业去库存周期及消费信心波动而有所放缓，但公司依然保持了正向增长态势，规模效应持续累积。

同时，企业利润端的表现更为亮眼。2025年归母净利润达。13.72亿元，创历史新高，同比增长10.8%，显著跑赢营收增速。这一"增收更增利"的格局主要得益于专业运动板块的高毛利贡献及集团层面的精细化费用管控。盈利能力方面，企业净利润率提升0.6个百分点至9.7%，在分销商推广补贴增加、折扣力度加大的市场环境下实现了逆势改善。不过，受实体零售渠道承压及促销力度加大影响，毛利率微降。

二、业务现状解读：索康尼成第二增长曲线，布局DTC加速转型中

特步国际2025年业务版图呈现"双轨分化"特征：主品牌承压筑底，索康尼高速扩张，品牌矩阵的结构性调整正重塑集团增长逻辑。

从类别来看，鞋类仍然为特步的核心业务种类，2025年录得84.2亿元，同比增长4.6%；服装为第二大品类，同年录得54.5亿元，同比增长4.2%；配件为占比最少的细分品类，同年录得收入2.8亿元，同比有所下滑。

关注品牌方面，特步主品牌2025年实现收入125.15亿元，同比增长1.5%，增速有所下降，收入占集团总收入88.4%。这反映大众运动赛道竞争白热化，也表明集团主动控制增长节奏、优先保障渠道质量。同时，线上渠道成为最大亮点，电商收入占大众运动整体的三分之一以上，抖音及视频号收入增幅约40%。门店端，主品牌全球门店6,357家，为DTC转型提供基础网络。

同时，专业运动分部是2025年最亮眼的业务板块。索康尼与迈乐合计收入16.36亿元，同比大增30.8%，收入占比从9.2%提升至11.6%。索康尼55.5%的毛利率显著高于主品牌41.2%，是集团利润超预期的核心驱动力。2025年，索康尼中国内地门店增至175家，12月上海首家"金标领跑店"开业，10月西安快闪店试水高端零售。海外市场方面，新加坡开设海外首家跑步俱乐部，吉隆坡落地300平方米旗舰店，品牌出海从产品销售向"跑步生态"升级。

最后值得关注的是，160X系列正在加速巩固特步于专业跑步领域的护城河。160X 7.0 PRO助力丰配友以2小时05分58秒打破纪录，何杰、杨家玉穿着160X系列分获全运会金牌。同时，特步连续四年蝉联中国男子马拉松百强榜穿着率第一（34%），连续三年女子百强榜第一（21%），并包揽六大重点马拉松全局穿着率第一（如图，平均为30%左右）。大众产品端，"两千公里"系列销量翻倍，"青云"系列覆盖全场景跑鞋需求，专业赛事与大众消费的产品闭环已成型。

三、业务发展预测：政策红利与多品牌协同释放长期动能

从企业视角出发，进入2026年，特步经营基本面稳步改善，"主品牌企稳+索康尼领跑"的双轨格局，为全年业绩奠定了可预期的基调。品牌矩阵层面，主品牌深耕大众市场与索康尼瞄准高端跑者的差异化定位，正形成清晰的分层覆盖。结合宏观政策来看，我们预测，未来五年体育产业增加值将维持双位数复合增速，跑步及户外品类作为参与度最高、消费粘性最强的细分赛道，将持续受益于这一政策红利。整体来看，当政策东风、赛道红利与战略执行三者复合叠加，看好特步于2026年的业绩增长潜力，助力品牌的市场影响力持续提升。

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