极光月狐｜华住集团锚定轻资产、中高端战略，盈利韧性穿越周期

华住集团于3月18日发布2025年全年财务业绩，作为中国连锁酒店行业的代表企业，华住集团全年实现总营收253.07亿元，同比增长5.9%；归属母公司净利润及经调整净利润均实现显著上涨，整体业绩表现超市场预期，展现其发展战略的有效性，以及在行业整合期中的竞争优势。

一、财报数据解读：营收结构优化，盈利能力进一步跃升

1、营收端：轻资产驱动增长，结构优化对冲行业波动

2025年全年，华住集团实现总营收253.07亿元人民币，同比增长5.9%；其中四季度单季营收65.25亿元，较去年同期上涨8.3%，展现出强劲的经营修复能力。

在轻资产转型战略下，管理加盟（M&F）业务的高速扩张成为华住集团营收增长的核心驱动力。2025年，M&F业务录得116.96亿元收入，同比增长23.1%，在总营收中的比重也进一步提升至46.2%。与之对应，租赁及自有酒店业务全年收入129.43亿元，同比下降6.5%，集团由重资产直营模式向轻资产加盟驱动的转型持续深化。

分板块来看，本土华住板块全年营收205.35亿元，同比增长7.9%，仍为集团营收的基本盘；DH（Legacy-DH）板块全年营收47.94亿元，同比下降1.8%，主要受欧元汇率波动影响。

2、盈利端：DH业务扭亏、业务结构与费用优化，促利润率表现跃升

2025年华住集团归属于母公司净利润50.80亿元，同比大幅增长66.7%。全年非GAAP口径调整后EBITDA达84.73亿元，同比增长24.2%。华住盈利大幅跃升的核心逻辑来自三大方面：

• DH板块实现历史性扭亏：2025年DH板块调整后EBITDA盈利4.99亿元，扭转了2024年亏损1.54亿元的局面，欧洲业务整合与经营优化取得里程碑式成果；

• 高毛利业务占比提升：M&F加盟业务的毛利率显著高于直营酒店业务，其收入占比的持续提升直接带动利润率上行；

• 费用端持续优化：华住集团全年销售及营销费用叠加一般及行政开支共计35.32亿元，同比下降4.1%，规模效应与数字化降本成效凸显。

3、运营端：华住中国RevPAR四季度转正，DH板块核心数据向好

2025年国内酒店行业整体面临商旅需求复苏不及预期、供给过剩家具竞争的双重压力，酒店集团经营指标普遍同比下滑，华住中国凭借强大的产品力与收益管理能力，实现了运营数据的率先修复：

• 华住中国全年ADR（平均每日房价）290元，同比微增0.2%；四季度ADR达到288元，同比提升约4%，在行业普遍降价内卷的背景下实现房价的逆势提升，体现出品牌溢价能力优势；

• 全年OCC（平均入住率）80.0%，同比下降了1.2个百分点，主要受到行业整体需求波动影响；

• 全年综合RevPAR（每间可用客房收入）232元，同比下降1.3%；但四季度综合RevPAR为226元，同比增长2.0%，修复速度快于行业平均水平。

值得注意的是，DH板块实现运营数据的全面改善。全年RevPAR同比增长8.2%，ADR同比提升1.4%，入住率提高了4.4个百分点，实现量价齐升。

二、市场动作与发展：高质量扩张持续，规模护城河进一步加固

1、规模稳居前列，提升开店质量和下沉市场渗透率

2025年，华住集团继续坚持“高质量扩张”的开店策略，在行业存量竞争中持续扩大规模优势，完善全球化的网络布局。截至2025年末，华住集团全球在营酒店总数达12858家，在营客房总数126.44万间。全年新开业酒店2444家，同时关闭低效门店，实现了门店结构的持续优化。截至2025年末，集团待开业酒店储备达2906家，其中本土华住板块储备2887家，DH板块储备19家，为未来1-2年的规模增长与加盟收入提升提供了基础支撑。从地域布局来看，华住的酒店网络已覆盖全国绝大部分地级市和县级市，并向更为下沉的市场持续渗透。

2、品牌矩阵全层级覆盖，中高端成为扩张主力

经过20年发展，华住已构建起全层级品牌矩阵，实现对不同消费场景、不同客群的全覆盖，且品牌结构持续向中高端升级。截至2025年末，华住的品牌门店结构如下：

• 经济型基本盘稳固：经济型酒店合计超六千家，占比约47%，其中核心品牌汉庭酒店在营门店4556家，待开业储备774家，下沉市场扩张持续推进；你好酒店、海友酒店等品牌进一步填充了下沉市场平价酒店布局；

• 中高端布局完善：中端、中高端及其他酒店占比超五成。华住集团通过花间堂、施柏阁等品牌布局实现了高端市场的卡位，凭借品牌溢价能力，在行业价格内卷中保持竞争优势、提升盈利上限；

• 品牌持续升级：华住旗下全季酒店、桔子酒店、汉庭酒店等品牌持续升级，升级后版本占比在2025年四季度进一步跃升，通过契合消费升级趋势，为集团规模增长提供动力。

3、轻资产化程度居高，加盟模式构筑抗周期壁垒

2025年，华住集团管理加盟模式收入占比提升至46.2%。通过轻资产化，华住构筑了两大核心壁垒：一是盈利的抗周期能力，于2025年实现在行业下行周期中的逆势增长；二是规模扩张的可持续性，华住通过标准化的运营体系、数字化的管理工具、强大的会员流量，共同保障了加盟方的单店回报率，进而吸引更多优质加盟商，形成正向循环。

4、会员体系建设优化，数字化赋能降本增效

华住集团的会员体系建设在2025年取得了显著成效，成为支撑其高质量发展的关键。截至2025年底，华住会会员规模持续扩大，活跃会员数量和会员贡献间夜占比均保持稳步提升。会员体系的深化不仅提升了客户粘性和复购率，也为加盟商带来了稳定的客源支持。

数字化运营方面，华住持续投入技术创新，将AI客服、智能入住系统等前沿技术应用于酒店运营，促进前台运营、后台管理的效率提升，以及供应链与成本管控的优化。2025年华住集团一般及行政开支的同比下降，以及加盟门店运营成本的持续优化，正是数字化赋能的直接体现。

三、行业机遇与挑战：长期增长逻辑清晰，需应对周期与竞争双重考验

近年来，中国酒店消费呈现出明显的升级趋势，中端及中高端酒店的需求增速显著高于经济型酒店。截至目前，华住已构建起完善的中高端品牌矩阵，并明确表示将以中高端作为未来持续深耕的核心市场。随着旗下酒店品牌的迭代升级、中高端门店占比的提升，华住集团将充分受益于消费升级红利。

此外，随着DH板块实现扭亏为盈，预计华住的全球化布局将进入收获期。欧洲酒店市场成熟、客群消费能力强，DH旗下的品牌有望通过运营优化实现盈利的持续增长；同时，华住可积极拓展新兴市场，打开长期增长新空间。

值得注意的是，国内行业竞争亦在持续升级。一方面，锦江、首旅等竞品均在加速开店，争夺市场份额；另一方面，亚朵、君亭尚品等中高端特色酒店品牌持续发展，细分市场的竞争日趋激烈。对此，华住需基于品牌矩阵及规模优势，针对细分客群深化专属服务，凭借运营管理和数字化能力破局。

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