净利预计下滑40%，好孩子进入业绩调整期
一、财报现状分析：营收微增，净利润同比将回落
2025年5月8日，好孩子国际发布了2025年第一季度的财务报告。截至2025年3月31日，实现营收20.35亿港元，同比增长7.5%。随着母婴市场的加速发展，好孩子国际等企业的财务表现备受市场关注。
从半年度数据来看，好孩子国际2024上半年共录得营业收入41.9亿港元，终止了三年来的下滑趋势、环比增长7.7%。好孩子国际旗下拥有全面且高品质的育儿产品，公司业务涵盖婴儿推车、汽车安全座椅、儿童家居用品及其他育儿必备品。但在全球生育率下行、宏观经济发展放缓等背景下，企业营收增速有所放缓，我们预计2025上半年营收将同比增长约2%左右。着眼中国市场，我们结合极光月狐iApp金融另类版数据预测，中国地区营收将于同期下滑约12%左右。
从净利润维度来看，好孩子国际在2024年纯利创新高，上半年调整后净利润达1.87亿港元，同比大幅增长。进入2024年，好孩子国际初步度过了全球疫情所带来的负面影响，海外市场盈利水平有所回升。同时，大规模的研发投入开始进入收获期，旗下产品市场影响力持续增强。但结合企业于7月底发布的“纯利下降预警”，我们预测2025上半年好孩子国际净利润水平将有所回落，预计下滑40%~50%。
二、业务现状解读：CYBEX品牌强劲增长，美洲市场营收预计有所下滑
好孩子国际的业务主要由三大产品分部构成：轮式推车、汽车座椅以及其他类别。这三大业务板块共同构成了公司多元化的产品组合，满足了不同消费者群体的需求。从2024年的收入结构来看，轮式推车和汽车座椅是公司的两大核心业务，合计贡献了超过80%的收入。这两大品类技术壁垒较高，且与儿童安全息息相关，消费者对品牌的信赖度和产品的安全性要求较高，这为好孩子国际塑造品牌护城河打下较为坚实的基础。
进入2025上半年，好孩子国际旗下各品牌的表现呈现出显著的分化态势。作为公司旗下的高端品牌，CYBEX在2025年第一季度延续了其强劲的增长势头。报告期内，CYBEX品牌实现收入11.45亿港元，同比增长高达17.6%，整体来看2025年该品牌将保持增长，超过2024年的44.7亿港元。CYBEX的成功，主要得益于其强大的品牌力、持续的产品创新以及在高端市场的精准定位，其中如CYBEX MELIO 碳纤维婴儿车、CYBEX ORFEO “小飞机”便携婴儿车等产品均针对性的解决细分市场需求，越来越多的消费者愿意为高品质、高设计感的儿童产品支付溢价。
相较之下，另外两大品牌营收则有所下滑。首先，作为公司在美国市场的主力品牌，Evenflo在2025年第一季度面临一定的挑战。报告期内，Evenflo品牌实现收入5.19亿港元，同比下降10.0%，收入下降主要是由于低价位产品的销售下滑所致；另一方面，作为公司在中国市场的核心自主品牌，gb在2025年第一季度同样面临挑战。报告期内，gb品牌实现收入1.75亿港元，同比下降13.6%，公司表示收入下降主要是由于批发渠道的收缩，但从各维权平台等渠道来看，gb好孩子婴儿车售后服务备受争议，此类因素同样显著影响公司gb业务线于国内市场的发展。
从地区分布来看，好孩子国际的主要收入来源为海外市场。其中，欧洲中东及印度市场占比最高，2024年达37.7亿港元；美洲市场为海外高端品牌收入的主要贡献地区，同期收入达31.7亿港元，二者均有所增长。2025上半年的利润下滑预警主要归因于美国市场业务的溢利下降。首先，中美贸易摩擦导致的额外关税成本，直接增加了公司产品的出口成本，压缩了利润空间。其次，美国市场新颁布的儿童产品监管标准（如美国CPSC将实施更严格的儿童产品安全法规等），增加了企业产品的研发成本和制造成本。我们认为，美国市场在中长期来看仍将持续作为好孩子国际利润增长的重点市场，如何进一步挖掘美洲中高端市场消费潜力，是好孩子国际营收增长的关键方向。
三、业务发展预测：多维度布局，塑造企业新一轮增长曲线
面对2025上半年利润大幅下滑的严峻挑战，以及全球婴童用品市场日益激烈的竞争格局，好孩子国际亟需调整其发展战略，以应对短期压力并挖掘长期增长动力。
首先，供应链优化是缓解成本压力的关键，企业应加速深化与全球供应商的战略合作，通过长期协议、联合采购等方式，锁定更优惠的原材料价格；其次，好孩子应持续调整产品组合，向高毛利产品线倾斜，Evenflo为调整的主要品牌；再次，企业应加速挖掘新兴市场需求，将CYBEX等高端品牌引入东南亚等地，满足当地中高端市场消费需求；最后，可考虑销售品类的延伸，如婴幼儿快消或服务等领域，开辟企业营收的新增长路径。
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