国产AMOLED龙头，云英谷科技赴港上市

一、财报现状分析：营收稳定增长，盈利拐点初现

2026年5月18日，云英谷科技正式启动港股IPO，发售价定为每股20.81港元。据招股书披露，公司是按2024年销量计全球智能手机AMOLED显示驱动芯片第五大供应商，同时也是中国大陆地区最大的同类供应商。在半导体显示产业链国产替代加速推进的背景下，云英谷科技的上市引发了市场对于国产显示驱动芯片产业未来走向的高度关注。

据招股书数据，云英谷科技2023年实现营业收入7.2亿元，2024年增长至8.91亿元（同比增长23.7%），2025年进一步提升至11.06亿元（同比增长24.0%）。连续两年保持20%以上的营收增速，公司正加速渗透AMOLED驱动芯片领域，市场份额稳步走高。AMOLED（主动矩阵有机发光二极管）显示技术凭借其自发光、高对比度、柔性可折叠等特性，已逐渐成为高端智能手机屏幕的主流方案，云英谷科技于该方向的布局市场需求较为广阔。

在半导体这一“高投入、长周期”赛道中，云英谷科技同样面临着亏损的困境，但亏损幅度正在显著收窄。企业2023年年内亏损为2.32亿元，2024年扩大至3.09亿元，2025年收窄至2.30亿元。一方面，策略性定价导致毛利率处于低位，亏损在短期内难以避免；另一方面，高强度的研发投入同样为关键因素，2025年公司研发开支同比增长24.1%至2.66亿元，截至2025年末，公司研发团队超400人，占员工总数近70%，较高水平的研发投入让云英谷科技短期内仍将面临净亏损，但随着Micro-OLED业务将毛利率水平拉高，研发投入进入收获期，企业净亏损幅度有望迎来进一步收窄。

二、业务现状解读： 双轮驱动增长，大客户贡献超9成营收

云英谷的产品组合呈现“一主一增”的双轮驱动格局。AMOLED显示驱动芯片是收入基本盘，Micro-OLED显示背板/驱动代表未来增长方向，同时辅以板卡销售、定制开发和技术授权等衍生业务。

AMOLED显示驱动芯片是公司最核心的业务板块，产品面向智能手机终端，覆盖从大众机型到高端旗舰的全类型。据招股书披露，2025年该业务实现收入8.02亿元，占公司总收入的72.6%；全年销量达5,259.3万颗，产品均价15.3元/颗。从产品策略看，云英谷的高端AMOLED驱动芯片具备更高刷新率、更佳功效及更强的补偿算法能力，满足旗舰机型对显示效果的较高要求；中低端产品则主打性价比，服务大众市场的大批量需求。这种覆盖全价位段的产品布局，使公司充分受益于AMOLED从高端向中低端渗透的趋势。

Micro-OLED显示背板/驱动是云英谷最具成长潜力的板块，主要应用于AR/VR头戴式设备。2025年该业务收入达2.96亿元，占公司总收入的26.7%，较2023年的16.5%提升了10.2个百分点。从量价拆分看，Micro-OLED显示背板/驱动全年销量为16,468片，均价高达17,953元/片，远超AMOLED驱动芯片的单价水平，反映出极高的技术门槛和附加值。

作为典型的Fabless芯片设计公司，云英谷全部晶圆产能依赖第三方代工厂，封测环节外包给OSAT（外包半导体封装测试）供应商。这一模式的优势在于固定资产投入低、产能弹性大；但劣势同样明显，即企业的供应链高度依赖外部合作伙伴，议价能力受到制约。整体来看，如何在保障供应稳定与推进供应链多元化之间取得平衡，将是企业未来发展的重点。

云英谷的下游客户包括显示面板制造商和终端品牌公司两大类。公司通过经销商向面板制造商销售产品，以缩短收款周期、优化现金流。同时，客户集中度是云英谷客户结构的显著特征。2025年前五大客户收入占比高达90.7%，其中最大单一客户贡献34.0%。高客户集中度在半导体行业并不罕见，显示驱动芯片的销售对象主要是京东方、华星光电、维信诺等头部面板厂商，这些客户订单量天然较大，我们认为，关键在意云英谷能否持续发挥其“驱动解决方案”的优势，与大客户实现稳定、可靠的绑定关系，为企业塑造营收护城河。

三、业务发展预测：行业需求攀升，国产替代机遇可期

全球显示驱动芯片（Display Driver IC，简称DDIC）市场正经历结构性重塑，整体规模的温和增长与细分领域的快速扩张形成鲜明对比。其中，大陆市场呈现出更为强劲的增长动能，在此背景下，看好云英谷募集资金后，于AMOLED TDDI（触控与显示驱动集成）芯片的研发及优化、以及Micro-OLED及Micro-LED显示驱动背板的研发及优化，该部分投入将有效提升云英谷科技于未来的盈利水平。同时，在中美贸易摩擦和半导体供应链安全诉求日益上升的背景下，下游终端厂商加速导入国产芯片供应商，这一结构性趋势将为公司提供持续的增长动能。

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