蜜雪冰城2025业绩分析与2026展望，规模登顶后走向品牌升级
蜜雪集团2025 年实现营收335.6亿元（同比增长35.2%），净利率17.5%。截至2025年底，全球门店达59,823 家（同比增加28.7%），稳居新茶饮行业龙头地位。
2026年初，公司启动战略转型，采取放缓国内开店节奏、推进“真鲜纯”产品升级、进行16亿元供应链投资、CEO换帅等一系列措施，标志着企业从“规模扩张”向“品牌升级”的2.0 时代转型。
一、财报核心数据分析
1、“供应链驱动”的核心盈利模式带动企业营收稳健增长
2025年，商品及设备销售是核心收入来源，全年实现收入327.66亿元，同比增长35.3%，占总收入的97.6%；加盟及服务收入达7.94亿元，同比增长28.1%，占比仅为2.42%，增速低于商品销售。
极光月狐数据显示，蜜雪冰城（仅国内门店）线下客流量自2025年8月攀升更快（环比提高12.8%），2026年3月门店客流总量同比提升28.5%；同店客流量在2025年7月出现较大幅度震荡，8月后同店客流量稳步增长，2026年3月同店客流量同比提升40.7%。
2025下半年至2026年一季度，蜜雪冰城在国内门店客流量的持续增长，侧面印证了品牌营收提升的稳健性，且商品与设备销售仍是支柱型业务。
2、下沉市场的门店扩张成效显著，持续拓展海外
在行业竞争力方面，蜜雪冰城的龙头地位愈发稳固，全球门店数量接近6万家，是第二名古茗（约1.35万家）的4倍多，国内市占率达28.6%。国内门店扩张仍是营收增长的核心引擎，且三线及以下城市门店占比达58%。在海外，2025年新开拓哈萨克斯坦、美国市场，2026年进一步进入墨西哥，已进入14个国家并在8个国家建立本地化仓储配送网络。
3、公司利润实现同步增长，但毛利率略有承压
2025年归母净利润较2024年的44.37亿元增长32.7%，增速略低于营收增速，导致盈利能力出现轻微稀释；毛利率为31.1%，较2024年的32.4%下降1.3个百分点，主要受原材料成本上升及主动产品结构调整的影响。
净利率较2024年的17.9%微降0.4个百分点，增速低于净利润主要因股本扩张所致，整体盈利质量依然良好，经营现金流状况稳健，为后续供应链投资提供了坚实支撑。
各项成本在2025下半年均有提升，这也是净利率压缩的原因之一。研发支出环比增加46%，用于多元化饮品开发。
二、业务现状及策略变化
2026年截至3月底，蜜雪冰城推出了一系列关键举措，推动业务实现优化调整：
1、门店战略：公司主动放缓国内开店节奏
2026年，蜜雪冰城以单店营业额增幅、门店布局密度为核心考核指标，聚焦交通枢纽、景区等特色场景，同时对印尼、越南等海外市场的存量门店进行调改，虽然使海外门店减少约400家，但显著提升了经营效率。
此外，企业积极发展雪王城堡店、雪王主题店等特色门店，进一步提升品牌形象和消费体验。
2、产品策略：持续开发新品，提升单店SKU
2025年，蜜雪冰城品牌已经推出香芋系列冰激凌、蓝莓/青提/苹果系列饮品等50余款新品；旗下咖啡品牌幸运咖同步上新50余款果咖、风味奶咖。
2026年，品牌启动核心产品升级，推进“真鲜纯”产品战略，将常温原料向冷链原料全面切换。核心单品“棒打鲜橙”已率先将常温果酱替换为冷冻复合橙果汁，同时加大冷链鲜奶、冷链椰乳、冷冻水果等鲜食原料的使用比例，契合当下健康消费趋势。
3、生产效率：2026年公司规划投资16亿元升级供应链
行业资料显示，其中14亿元将用于供应链升级，包括原料升级、冷链建设和生产基地扩建。核心目标是实现从“常温原料”到“冷链鲜原料”的全面转型，进一步提升产品品质和竞争力。
此外，有3.01亿元用于建设厂房和购置设备，助力产能扩张。
4、组织架构：核心管理层换帅
今年3月下旬，原CEO张红甫卸任，担任联席董事长，专注长期战略、文化IP和全球化布局。新任CEO张渊作为清华大学毕业生，年仅35岁，2023年加入集团后曾任集团执行董事，负责数字化转型和供应链优化。管理团队的年轻化为集团注入了新活力，契合2.0时代高质量发展的需求。
三、长期挑战
收入快速增长和品牌形象跃升的同时，蜜雪冰城面临的挑战不容忽视。
一是自身的增长瓶颈凸显，国内部分区域门店密度过高，导致同店竞争加剧，2025年国内关店数有所上升，行业已进入“淘汰赛”，单店营收增长放缓，依赖新店扩张的模式已不可持续。
二是短期内成本压力较大，冷链原料成本高于常温原料，短期可能进一步影响毛利率，需要通过规模效应和效率提升消化成本；同时，16亿元的供应链投资短期内会对利润造成压力，预计需要3-5年才能完全回收成本。
三是行业竞争日趋激烈，古茗、茶百道等竞争对手加速扩张，在中端市场与蜜雪冰城形成直接竞争，而喜茶、奈雪等高端品牌纷纷推出平价产品线，进一步挤压中低端市场空间。四是食品安全风险提升，“真鲜纯”战略加大了鲜食原料的使用，对仓储、冷链、门店操作的食品安全标准提出了更高要求，而加盟模式下的食品安全管控难度本身较大，需要进一步加强加盟商培训和监管。
总体而言，蜜雪冰城2025年财报充分展现了规模与利润双增长的良好态势，行业龙头地位稳固。面对行业竞争加剧和新秀崛起的严峻形势，公司主动开启2.0转型，投入大量人力物力转变产品结构以提高生产能力。未来1-2年内，企业有望成功实现新一轮品牌升级，巩固其在全球平价茶饮市场的领导地位。
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