Q3扭亏为盈，AI赋能昆仑万维重拾增长
一、财报现状分析： 业绩拐点确认，营收质量优化
2025年10月29日，昆仑万维发布了2025年第三季度的财务报告。截至2025年9月，企业实现营收58亿元，同比大幅增长51.6%。随着企业坚定推进AI战略布局，昆仑万维业务增长势头强劲备受市场关注。
从最新数据来看，昆仑万维2025年第三季度营收20.7亿元，环比增长5.2%、同比增长56.16%。海外短剧业务的爆火、结合AI领域的加速布局，昆仑万维于2024年底业绩迎来显著增长。当下，“AI+”正逐步深入昆仑万维的各业务线之中，除AI大模型之外，AI短剧生产平台、AI音乐、AI搜索等领域的发力为昆仑万维带来稳定的季度业绩提升。
从净利润维度来看，2025年Q3是昆仑万维实现扭亏为盈的关键季度，归母净利润录得1.9亿元，同/环比均实现显著增长。从研发投入等关键费用维度来看，昆仑万维并未放缓对AI等相关业务的研发投放力度，Q3研发费用在4.1亿元、环比增长12%。即表明公司在维持高额研发投入的同时，通过Opera等业务线的强变现能力和投资收益的释放，平衡当期利润表，实现了扭亏为盈。我们预计昆仑万维将延续这一势头，引导企业走向稳定创收的新阶段。
二、业务现状解读：广告稳定基本盘，Skywork塑造新一轮增长曲线
从产品维度，昆仑万维目前的业务架划分为四大板块：Opera（信息分发）、StarMaker（社交娱乐）、Ark Games（游戏）、以及天工/SkyReels（AI新业务）。据今年以来昆仑万维的各项布局来看，AI不再是一个独立的部门，而是正在像血液一样渗透进过往的传统业务板块，孕育出第四个独立增长极。
以2025上半年的业务分布为例，多板块协同为昆仑万维业绩的稳定增长提供基础。首先，网络广告收入达14.3亿元、同比增长61.1%，收入占到企业整体的38.4%，背靠Opera浏览器、短剧平台，昆仑万维有丰富可提供的“标准广告单元”，为用户提供基于收入分成、点击量等维度的广告服务。
Opera为昆仑万维布局全球化业务的基石，除广告业务外，Opera搜索于2025上半年贡献了6.9亿元、同比增长10%。一方面，报告期内Opera通过“AI Feature Drops”机制制持续推出 AI 创新功能，上线文件解析/生成等功能。进入第三季度，Opera推出了集成多媒体控制和分屏功能的Opera One R2，并深度整合了Aria AI助手。Aria不仅能回答问题，还能根据用户浏览内容生成摘要、推荐相关链接，或生成代码。Opera为昆仑万维出海的主阵地，同时也是其融合AI技术，布局AI搜索等方向的重要战场。
短剧业务在报告期内同样迎来显著增长，公司旗下短剧平台 DramaWave 持续保持强劲增长势头。得益于“付费+免费”相结合的多元分发模式。据财报数据，DramaWave在报告期内平台年化流水收入ARR突破2.4 亿美元（单月流水收入突破 2,000 万美元），为企业贡献稳定流水。同时，昆仑万维布局AI短剧赛道，于11月4日上线了全新版本SkyReels。SkyReels不仅是一款短视频生成工具，同时也一个“AI流媒体平台”，它同时集成了剧本生成、分镜绘制、视频生成、配音配乐的全链路能力。在11月的全新版本中，其落实了无限画布、智能副驾（Agentic Copilot）以及AI视频模板，满足了创作者个更加专业、复杂的内容产出需求。
不止搜索和短剧，昆仑万维其他业务线也在积极的朝AI方向探索，布局新产品以拓宽业务范围。如基于天工大模型的SkyMusic 2.0、多模态融合平台Skywork UniPic等。随着大模型能力的持续提升，看好昆仑万维在AI领域的布局以及未来对其传统业务线的提振。
从地区分布来看，昆仑万维的主要收入来源为海外市场。据半年报数据，昆仑万维境外营收已达34.4亿元，同比增长55.7%。一方面，Opera的主要战场为海外，近年来于欧洲市场的用户数量持续增长，非洲、东南亚的市场份额较为稳固；另一方面，DramaWave同样在欧美发达国家市场表现突出，覆盖美国、加拿大、英国、德国、法国等地，付费精品剧市场仍尚且处于增长之中，看好DramaWave于海外的影响力。
三、业务发展预测：短剧为关键增长点，投资+业绩协同稳定企业利润水平
面对全球竞争加剧、地缘政治等影响因素爆发的行业背景，昆仑万维于海外市场的表现展现出了较强的韧劲。结合截止9月的营收表现，我们认为昆仑万维全年营收有望接近80亿，随着AI业务的全面落地和商业化，营收有望迎来进一步增长。
未来，一方面，昆仑万维的主要增长点在SkyReels的成熟和市场份额的拓宽。我们认为，短剧市场的潜力将被AI所进一步挖掘，更多“素人”将有背靠SkyReels制作短剧的的机会，传统流媒体市场将迎来巨大冲击。另一方面，昆仑万维“实业+投资”的打法将持续发挥关键作用，如随着小马智行的成功上市，昆仑万维的投资已开始迈入收获期，未来，随着昆仑万维对AI算力芯片、具身智能等AI上下游产业的布局，其投资策略对利润的调节作用将愈发明显，为企业带来更为稳定的业绩增长。
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