瑞慈医疗上半年体检业务稳盘、医院业务承压，整体发展前景向好
2025年是我国医疗行业转型升级的关键节点，政策红利、技术革新与需求升级共同重塑行业格局。瑞慈医疗作为国内民营医疗服务领域的重要参与者，其2025年中期财报既折射出行业发展的共性趋势，也暴露了自身业务结构的差异化挑战。
一、政策与需求双轮驱动，民营医疗迎结构性机遇
2025 年中期，国内医疗行业呈现 “政策引导转型、技术赋能效率、需求拉动增长” 的三大特征，为民营医疗企业提供了差异化发展空间：
政策端：国家深化医疗服务价格改革，推动基层卫生平等化与公共卫生升级，通过医保目录扩容、器械集采实现医疗技术普惠，同时医疗反腐常态化净化行业生态，院内核销与诊疗秩序逐步恢复。
技术端：AI 与医疗场景深度融合，2024 年全国三甲医院人工智能技术应用覆盖率已达 92.6%，AI 辅助诊断、手术机器人等技术加速落地，为医疗服务效率提升提供支撑。
需求端：人口老龄化拐点来临（60 岁以上人口占比持续攀升）叠加居民健康意识觉醒，高净值人群对高端医疗、预防体检的需求显著增长。财通证券数据显示，2020-2023年国内体检行业年复合增长率达8.5%，预计2025年市场规模将接近3800亿元，客单价提升成为核心增长动力。
在此背景下，民营医疗作为公立体系的补充，在细分领域如高端体检、专科医疗的优势进一步凸显，但同时也面临公立医院下沉竞争、行业同质化等挑战。
二、体检业务稳盘提效，综合医院业务短期承压
从营收数据来看，瑞慈医疗2025年中期营收相比去年同期小幅下滑（-7%），主要源于其综合医院业务营收的下滑。但毛利率实现了逆势增长，总毛利率从2024年同期的32.19% 提升至35.60%，一方面是体检业务成本下降，另一方面是高毛利的高端体检、服务性收入占比提升。中期经调整 EBITDA为3.87亿元，略低于去年同期，但经调整EBITDA利润率从33.2%提升至33.8%，反映核心业务的盈利韧性。瑞慈医疗核心业务分为综合医院与体检服务两大板块，中期表现呈现“一稳一压”的分化格局，业务结构优化趋势初显。
体检业务作为瑞慈医疗营收占比最高的业务。截至2025年6月30日，公司在全国拥有86间体检中心（76 间已运营）。重点聚焦长三角、北京、大湾区等医疗需求旺盛区域，避免盲目扩张，确保单店盈利水平。品牌主要分为中高端“瑞慈体检”、新高端“瑞慈会”、高端“幸元会”。
瑞慈体检：以癌症、心脑血管疾病、代谢性疾病的早期筛查及健康管理为核心产品。机构经营面积多为3000㎡左右，日均接待量约200-300人。
瑞慈会：聚焦效率至上人群，提出“双倍效能革命”解决方案，通过设备扩容、流程优化、智能系统三管齐下，引领深度体检行业效能升级。
幸元会：依托日式精密体检体系，配备256排CT、3.0T核磁共振等尖端设备，开设内镜中心，提供海内外绿通就医、特色诊疗等管家式服务，近期更联动外部专业医疗资源，推动中医体检、无“幽”门诊等特色项目，增强差异化服务优势。
2025年，瑞慈医疗的体检业务中期实现微小的上涨，得益于其高端业务线“幸元会”的增长。其销售成本下降主要由于本集团大力实施提效降本战略，通过多方面的精细化管理和效率提升措施，对销售成本进行了有效控制。
如瑞慈医疗自主研发的“方舟智检系统”（RiciMedark）能够实现双排队智能调度，客户可主副队列同时排队，自动切换确保体检效率；还可通过实时进度追踪与下一站科室指引等功能，动态规划最优体检路径，最大程度减少等候时间。
瑞慈医疗业务以南通瑞慈医院为核心（三级乙等，区域医疗中心）。瑞慈医疗综合医院业务的业务收入2.34亿元（同比- 27.8%），剔除分部间收入后实际下滑28.7%。核心原因是区域内公立医院持续扩张，分流患者资源。综合医院业务的销售成本随着收入也有所下降。
报告期间内，南通瑞慈医院共提供门诊服务14.28万人次，年减11.65%，住院服务1.25万人次，年减20.96%。南通瑞慈医院的药占比最近6年整体呈下降趋势，服务性收入占比逐步提升，长期有利于盈利质量改善。
瑞慈医疗公司行政开支约11.67亿元，同比微增4.4%，增幅低于体检中心数量扩张节奏，精细化管理成效显著；销售开支约13.45亿元，同比增长23.8%，系为体检业务储备销售人才、绑定“苏超”等品牌推广的战略性投入，为下半年旺季铺垫。现金流充裕，财务状况健康，截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物约 102.88 亿元，尚可使用银行融资约38.22 亿元，短期流动性充足；未偿还借款约77.08亿元，较2024年末减少3.3%；资产负债率为 46.2%，较2024年末微降0.2个百分点，处于民营医疗行业合理区间；流动负债净额约26.62亿元，同比减少17.7%，短期偿债压力进一步缓解。
三、未来综合经营指数上涨，“出海+智慧医疗”双轮驱动瑞慈医疗稳中求胜
总体来看，瑞慈医疗2025年中期虽面临综合医院业务承压，但体检业务的稳盘提效与财务端的稳健表现为后续发展奠定坚实基础。随着体检行业传统旺季（Q3-Q4）来临、上海东方医院合作成效逐步释放，公司业绩有望实现修复根据极光月狐金融另类版数据预测，2025年下半年瑞慈医疗的综合经营指数将迎来小高峰。
中长期来看，2025年5月，瑞慈医疗创始人、董事长兼总裁方宜新披露了集团未来战略方向，提出以“智慧医疗”与“品牌出海”为双引擎，助推中国医疗健康产业从“跟随”到“引领”转型。瑞慈医疗未来将产品理念推广到东南亚，利用技术优势和服务优势，向周边城市和国家拓展业务。同时，瑞慈依托海量医疗数据与医疗场景，与GE医疗（中国）、上海交通大学等开展合作，以数字赋能主动健康，并推动人工智能在医疗领域的应用。在“出海+智慧医疗”战略推动下，瑞慈医疗有望进一步巩固行业地位，实现良性发展。
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